Portfolio intelligence / Track recordVýpis k 26. 10. 2026
CELÉ PORTFOLIO / Všechny účty, všechny pozice
Celý příběh kapitálu.
Historie všech realizací, otevřených lotů a peněžních operací z výpisu. Archivní data doplňují zaniklé tickery. Průběžné ocenění CFD a pozastaveného Sberbank obsahuje výslovně označené modelové předpoklady.
Historický vývoj celého portfolia
Jak číst výnos, vklady a srovnání
Výnos v % je denní odhad TWR. Vklady počítáme na začátku dne, výběry na konci dne; bez intradenního ocenění nelze určit přesný TWR. Výnosy jednotlivých dnů se násobí. S&P 500 a Nasdaq 100 zahrnují reinvestované hrubé dividendy; Berkshire používá kurz akcie B. Všechny benchmarky jsou přepočtené do měny přehledu bez měnového zajištění a bez poplatků a daní investora. Portfolio obsahuje skutečně zaúčtované poplatky a daně. Výchozí ocenění pro všechny křivky je ze závěru dne před začátkem období. O svátcích a víkendech používáme poslední dostupnou cenu.
P&L = hodnota účtů − kumulativní vklady + kumulativní výběry. Vklad není zisk a výběr není ztráta. Například při vkladu 100 000 Kč, výběru 30 000 Kč a konečné hodnotě 90 000 Kč je P&L +20 000 Kč. Metriky „Hodnota účtu“ a „Hotovost“ peněžní pohyby zahrnují. U jednotlivého účtu zahrnuje kapitál i převody mezi účty; v souhrnu jsou interní převody vyloučené. Roční filtr přepočítává P&L od začátku roku. Hlavní přehled vynechává přípravné období a začíná 17. 1. 2022 prvním vkladem 200 000 Kč. P&L a jeho drawdown jsou přepočteny od tohoto začátku (výchozí ocenění k závěru předchozího dne). Později založené účty začínají vlastní první aktivitou. Původní transakce včetně přípravy zůstávají v evidenci a účetní kontrole. Přepínač umožňuje zobrazit vedle procentního výnosu i původní peněžní P&L, hodnotu účtu a hotovost.
Drawdown výnosu · %
Procentní pokles každé řady od jejího vlastního průběžného maxima ve vybraném období, včetně výchozí hodnoty před začátkem období. Portfolio a benchmarky používají stejnou měnu a období. S&P 500 a Nasdaq 100 zahrnují reinvestované dividendy; Berkshire používá akcii B. Výběr roku počítá maxima znovu od začátku daného období. Čáry se liší i stylem pro rozlišení bez barev. Při chybějícím ocenění nebo neplatném základu pro výnos se řetězec ukončí; chybějící výnosy nejsou nahrazené nulou. Přepínač metriky nahoře tento graf nemění.
Zhodnocení po jednotlivých letech
Každý řádek ukazuje skutečný výnos za uvedené období, nikoli přepočet části roku na celý rok. Rok 2022 začíná 17. ledna; rok 2026 končí datem posledního ocenění. Výnos portfolia je denní odhad TWR očištěný o vklady a výběry. Benchmarky jsou ve stejné měně jako portfolio. Průměrné roční zhodnocení nad tabulkou je geometrický roční výnos (CAGR z TWR), nikoli aritmetický průměr ročních procent; pro období kratší než rok se neuvádí. Platí stejné modelové předpoklady ocenění jako u hlavního grafu.
HISTORICKÉ SROVNÁNÍ
Buffettovy začátky. Tvoje první roky.
První doložené celé roky Buffettových partnerships, 1957-1961, vedle tvé historie od 17. 1. 2022. Každý výsledek posuzujeme proti trhu jeho vlastní doby. Nejde o začátky akcie Berkshire ani o Buffettovu úplně první osobní investici.
Stejná časová osa: Buffett a ty
○ Buffett: plná čára a kruhy. □ Ty: přerušovaná čára a čtverce. Čáry spojují jen doložené roční body - neznáme Buffettovy denní výkyvy.
Výnos a náskok proti trhu
Buffett a tehdejší trh · USD
Ty a současný trh
Grafy mají stejné měřítko. Spojnice propojují roční / koncové body; nezobrazují skutečný průběh mezi nimi. Portfolio označují kruhy a plná čára, S&P čtverce a čárkovaná čára, Dow trojúhelníky a tečkovaná čára. Z ročních Buffettových výnosů neodvozujeme denní drawdown.
Buffett: roční výsledky a tržní kontext
Tvoje roční výsledky a tržní kontext
Jak srovnání číst a co z něj nelze vyvodit
Buffettovy výnosy jsou po provozních nákladech, před rozdělením výsledku a odměnou general partner. Sloupec partnerů v prvních letech představuje pro-forma aplikaci pozdější dohody, nikoli nutně výnos každého tehdejšího partnera. Tvoje čísla jsou denní model TWR po zaúčtovaných nákladech a srážkových daních, bez hypotetické odměny externímu správci. Výnosy nejsou sjednocené podle osobního zdanění ani inflace. Samotné vyšší číslo neprokazuje lepší investiční schopnost: liší se trhy, kapitál, likvidita, koncentrace, deriváty a dostupnost ocenění.
Buffett i historický Dow vycházejí z tabulky 3 publikované Columbia Business School. Součiny zaokrouhlených ročních hodnot se mírně liší od zveřejněných kumulativních výsledků (např. přibližně 251 % za 1957-1961). S&P 500 pro 1957-1961 používá dividendovou řadu NYU; tehdy nebyl Buffettovým hlavním měřítkem. Moderní S&P používá total-return index. Moderní Dow je výslovně proxy přes ETF DIA z dividendově upravených cen: zahrnuje náklady fondu a odchylku od indexu. Není to čistá výnosová řada Dow. S&P 500 v dnešní podobě vznikl v březnu 1957; celoroční historická řada zahrnuje návaznou historii před spuštěním.
Roční náskok v procentních bodech = CAGR portfolia minus CAGR trhu. Relativní růst vůči trhu = roční růst poměru jejich výnosových indexů. Ani jedna metrika není rizikově očištěná alfa. Pro tvoje čtyřleté období používáme 17. 1. 2022 až 16. 1. 2026 (výchozí ocenění k závěru 16. 1. 2022); pro Buffetta 1957-1960. Pro celé období je tvoje délka počítaná z počtu dnů / 365,25. Část roku se v roční tabulce neannualizuje. Dividendové metodiky historických zdrojů se mohou mírně lišit.
ZDROJE VÝNOSU A PODSTOUPENÉ RIZIKO
Co vydělávalo - a s jakou expozicí?
Samostatné P&L tříd aktiv
Příspěvky zahrnují realizované i průběžné nerealizované výsledky, dividendy, srážkové daně a peněžní náklady přiřazené třídě ve výpisu. Úroky a nepřiřazené operace jsou samostatně. Akciové P&L je bez CFD a bez fondů; nejde o samostatný výnos v %.
Koncentrace akciových pozic v čase
Expozice a hotovost v čase
Jde o stavy na konci dne. Intradenní pozice uzavřené tentýž den jsou ve výsledku, ale nemají noční expozici. Tento přehled proto neurčuje maximální intradenní páku ani riziko během seance.
Kolik portfolia tvoří rezerva?
Hotovost a krátkodobé dluhopisové ETF dohromady, v % hodnoty portfolia.
Širší rezerva zahrnuje hotovost, IB01 a ERNX. Nejde o bezrizikovou hotovost: IB01 je USD dluhopisové ETF se splatnostmi 0-1 rok, ERNX drží ultrakrátké korporátní dluhopisy v EUR. V CZK působí i měnové riziko; graf neukazuje volnou marži ani okamžitě dostupný zůstatek.
Bitcoin · expozice přes burzovní produkty a CFD
VBTC.DE a BTCE.DE jsou přiřazené k bitcoinu podle podkladu, i když je výpis třídí jako ETN / ETC. Jde o vyčlenění již započtené expozice, nikoli další přičtení k portfoliu. Bez krátkých BTC CFD se hrubá a čistá křivka překrývají.
Koncentrace a expozice ke dni
Celé portfolio · všechny pozice a hotovost
Jeden seznam zahrnuje akcie, ETF, ETN, ETC, otevřené CFD a hotovost všech vybraných účtů. Uzavřené pozice zůstávají v historii; jejich peněžní výsledek už je zahrnutý v účtu. U CFD je příspěvkem k hodnotě účtu nerealizované P&L, nikoli nominál kontraktu.
Rozdělení celého portfolia podle podkladového aktiva
Všechny držené ETF / ETN / ETC
Hotovost po účtech
Bitcoin · detail
Metodika atribuce a rizika
P&L jednotlivé třídy = kumulativní peněžní operace přiřazené třídě + její aktuální tržní hodnota; u CFD se přičítá pouze nerealizované hrubé P&L. Odečítáme hodnotu na začátku vybraného období. Vklady, výběry a převody nejsou výnos třídy. V souhrnu se jednotlivé účetní příspěvky přepočítávají aktuálním kurzem ČNB; rozdíl vůči celkovému P&L z historicky převedených externích toků uvádí zvláštní měnový řádek. Tento řádek není čistá měnová atribuce instrumentů. Bez odděleného kapitálu strategií neuvádíme jejich vlastní TWR. Z výpisu samotného rovněž neoddělíme kvalitu výběru titulů od načasování, velikosti pozic nebo měnového vlivu.
Koncentrace je hodnota přímých akciových pozic dělená equity; FB/META a GOOGC/GOOGL jsou sloučené. Nejde o sektorovou koncentraci ani pohled do složení ETF: překryvy podkladů ve fondech a CFD nejsou v akciové koncentraci zahrnuté. Hrubá expozice = hodnota cenných papírů + absolutní nominály dlouhých a krátkých CFD. Čistá expozice odečítá krátké CFD. Nejde o delta-ekvivalentní expozici, využitou marži ani pohled do páky uvnitř ETF/ETN. Podíly se počítají pouze při kladné, dostupné equity. Krátkodobé dluhopisové fondy třídíme podle iShares IB01 a iShares ERNX. Úplné složení portfolia započítává každou složku právě jednou; CFD přispívají do equity jen nerealizovaným P&L, zatímco nominál je samostatně v expozici. Bitcoinové burzovní produkty oceňujeme jejich tržní hodnotou jako přibližnou nepákovou expozici vůči BTC, nikoli počtem fyzických bitcoinů; nezahrnujeme nepřímou citlivost akcií firem na BTC. Zařazení dokládají VanEck VBTC a Bitwise BTCE. Nominály CFD používají stejné proxy ceny, měnové kurzy, splitové úpravy a kontraktní násobitele jako hlavní model; jsou odhadem. Detail ke dni ukazuje modelové složky i při zvolené přísné kvalitě, která může skrýt celkovou equity.
Nechávám růst vítěze, nebo držím ztráty?
● zisk · ▼ ztráta · ■ nula
Uzavřené realizace a otevřené pozice jsou ve dvou samostatných grafech se stejným měřítkem. V obou vodorovná poloha odpovídá skutečné délce držení. Nad nulou jsou zisky, pod nulou ztráty; liší se i tvarem bodu.
Co přesně graf porovnává
Samostatné filtry tohoto grafu nemění hlavní časovou řadu. Realizace zahrnují výstupy od 17. 1. 2022; aktivní loty jsou snímek výpisu k 26. 10. 2026. Každý bod představuje řádek realizace nebo otevřený lot, nikoli nutně celý nezávislý obchod. Částečné výstupy mají samostatné body a medián je bez vážení velikostí pozice. Doba držení aktivních lotů je přibližná podle data vstupu. P&L je v penězích, takže závisí i na velikosti pozice. V souhrnu převádíme realizované P&L kurzem ČNB ke dni výstupu; otevřené P&L posledním kurzem modelu k 26. 10. 2026. Otevřené P&L je účetní snímek výpisu, ne scénář z horního grafu; zejména u SBER není potvrzením tržně realizovatelné hodnoty. Počty a mediány popisují vzorek, samy neprokazují kvalitu rozhodování.
Jak dlouho držím pozice a kdy uplynou tři roky?
Přehled nákupů, prodejů a tříletých výročí jednotlivých lotů. Otevřené pozice posuzujeme k datu výpisu 26. 10. 2026, nikoli k dnešku. Pro hledání nejstarších nákupů je zde zahrnutá i přípravná historie před 17. 1. 2022.
Nejbližší tříletá výročí otevřených lotů
Jde o orientační kalendář držení, nikoli seznam automaticky daňově osvobozených prodejů. U české fyzické osoby mimo obchodní majetek se u cenných papírů obecně posuzuje držba přesahující tři roky. CFD a hotovost do tohoto testu nezařazujeme.
Jak počítáme výročí a co je potřeba ověřit
Používáme datum vstupu a výstupu z výpisu; skutečné právní nabytí a převod se mohou lišit od obchodního data. Kalendářní výročí počítáme přidáním tří let, ne jako 3 × 365 dní. U nákupu 29. února připadne výročí v nepřestupném roce na 28. února. Na samotný den výročí nepíšeme „po třech letech“, protože data neřeší přesný právní okamžik. Každý nákupní lot a částečná realizace mají vlastní délku držení; prodej jednoho lotu neznamená uzavření celého titulu.
Předpoklad českého daňového režimu není ověřením tvé rezidence. Tabulka neposuzuje obchodní majetek, dědictví, převody, korporátní události, výplatu při splatnosti produktu ani podmínky platné v konkrétním roce prodeje. Zlomkové objemy a právní povahu ETN/ETC je potřeba posoudit samostatně. Samotný název či kategorie brokera není potvrzením použitelnosti osvobození. Datum prodeje a P&L jsou doložené exportem; daňový výsledek z nich automaticky neodvozujeme. Zdroj: Finanční správa - cenné papíry a časový test (ověřeno 23. 10. 2026).
Nejhlubší poklesy
Délky jsou v kalendářních dnech. „Neobnoveno“ znamená, že do konce výběru nedošlo k návratu na předchozí maximum.
Portfolio k vybranému dni
Akcie přispívají tržní hodnotou, CFD pouze nerealizovaným hrubým P&L. Nominální expozice CFD se k equity nepřičítá. Swap, rollover, dividendy, daně a poplatky vstupují přes hotovost v den zaúčtování.
Úplnost výpisu a kontrola peněžních toků
Kontrola používá hodnoty ze stejného okamžiku výpisu 26. 10. 2026. Historická křivka končí týmž dnem. Účetní hodnota SBER zde není potvrzením její tržní realizovatelnosti. Každý řádek realizace nebo otevřený lot je evidovaný právě jednou.
Pokrytí všech instrumentů a modelové výjimky
Odchylka ceny = největší absolutní rozdíl náhradního denního close vůči intradenní ceně výstupu CFD. Zahrnuje rozdíl času ocenění i případný rozdíl kontraktu; není čistým měřením chyby modelu.
Metodika celého portfolia a zdroje
Evidence bez vyřazování pozic
Každá realizace i otevřený lot zůstává v historii. Chybějící průběžná cena nevyřazuje realizovaný výsledek. Stejnodenní obchody mají na konci dne nulovou otevřenou expozici; jejich skutečný výsledek je v peněžních operacích. Částečné výstupy se vedou samostatně.
Equity = kumulativní peněžní operace + hodnota cenných papírů + nerealizované hrubé P&L CFD. Nákupy a prodeje nejsou vkladem ani výběrem. Swap, rollover a komise se neúčtují znovu z uzavřeného net P&L. Historie předpokládá nulový počáteční zůstatek před první operací v úplném dodaném výpisu.
Delistované tituly a změny tickerů
DISCK: archiv do 8. 4. 2022 a poté WBD v poměru 1 : 1. WBD: archivní ceny v období držení. TELL: archivní ceny do posledního obchodního dne, poté od 9. 10. 2024 peněžní nárok 1 USD za akcii do uzavření ve výpisu. SBER: doložené denní ceny 24. 2.-2. 3. 2022; po pozastavení 3. 3. 2022 volitelný scénář.
Poslední známá cena SBER se po pozastavení používá pouze jako scénář, není realizovatelnou kotací. Alternativy jsou nulová hodnota a neměnná účetní hodnota výpisu. Změna scénáře přepočítá křivku i drawdown.
CFD: skutečné realizace, model během držení
Akciové CFD používají ceny podkladu, BTA převádí pence na libry. US100, GOLD a COCOA používají náhradní futures řadu; její expirace, basis a rollování se mohou lišit od XTB. U COCOA je rozdíl denního close vůči ceně výstupu až přibližně 32 %. Křivka tedy není auditovanou historií kontraktů.
EMISS modeluje relativní pohyb fyzického EUA ETC CO2.L, TUI.UK relativní pohyb TUI1.DE. Výchozím bodem je skutečná vstupní cena CFD a poslední close podkladu před vstupem. Jde o předpoklad i pro první den držení. U těchto proxy používáme relativní změnu a měnu vyrovnání CFD, nikoli přímý měnový přepočet ceny náhradního instrumentu. Po uzavření platí skutečný výsledek z výpisu.
Čas, měny a limity přesnosti
Denní Close z Yahoo Finance a archivů ChartExchange; referenční kurzy ČNB. Objemy a ceny jsou převedeny na stejnou splitovou bázi. Ceny nejsou dividendově reinvestované; dividendy jsou skutečné platby z výpisu. Burzy zavírají v různých časech. Jde o denní, nikoli intradenní rekonstrukci.
Souhrn převádí denní hodnotu každého účtu do CZK. Externí vklady a výběry přepočítává kurzem dne pohybu. Interní převody se v souhrnu nepočítají jako nový kapitál. O víkendech a svátcích platí poslední dostupná cena. Režim bez proxy přeruší křivku tam, kde je nutný model nebo scénář; pro celé portfolio pak nelze tvrdit úplný historický drawdown.
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ
Proč jsem nakupoval. A kde jsem se spletl.
Za každou pozicí bylo nějaké očekávání. Tady popisuji, co mě k nákupu přivedlo, co se změnilo a jak investici vidím zpětně.
Zpětně sepsané komentáře investora k 24. 10. 2026, nikoli dobové investiční zápisy. Transakční data končí 26. 10. 2026. Označení „co nevyšlo“ vyjadřuje moje hodnocení teze, ne automaticky konečnou realizovanou ztrátu. Části k doplnění jsou přiznané přímo u jednotlivých příběhů.
Google / Alphabet · Kvalitní firma za rozumnou cenu
Proč jsem nakupoval
Když jsem začal budovat portfolio, chtěl jsem nejlepší firmy na světě za dobré peníze. Google to podle mě tehdy splňoval. Vedle Mety je to firma, jejíž produkty používám každý den a jejímuž byznysu rozumím. Silnou konkurenční výhodu vidím v YouTube, Gmailu a Mapách. Jsou to služby, které se staly součástí běžného života.
Co mě na něm drží dnes
ChatGPT Google podle mého názoru zaskočil, ale líbí se mi, jak dokázal zareagovat. AI beru jako změnu, která už nezmizí. Chci vlastnit firmu, která v ní může hrát důležitou roli a má na to peníze z fungujícího byznysu. V cash flow Googlu vidím prostor investovat a vydržet i několik slabších let. To mi připadá jako výhoda proti hráčům, kteří jsou víc závislí na dalším financování.
Další příležitost
Líbí se mi, že se firma dokáže prosazovat na více frontách. Waymo je pro mě další zajímavá možnost vedle hlavního byznysu. Sleduji, jak si vede v autonomním řízení, včetně srovnání s Teslou.
Upřesnění a podklady
Původní nákupní teze a pozdější AI argument jsou oddělené, aby dnešní pohled nevypadal jako důvod starších nákupů. Silné cash flow neznamená, že Google riskuje jen několik let volné hotovosti: změna vyhledávání může zasáhnout i jeho hlavní byznys.
Alphabet: výsledky 2025 - provozní cash flow 164,7 mld. USD a volné cash flow 73,3 mld. USD. Jde o pozdější kontext, nikoli údaj dostupný při prvních nákupech.
Ještě doplnit: Tehdejší valuace, důvody jednotlivých prodejů a co by změnilo můj názor.
Nápad z ranního komentáře · cena · diverzifikace
Heijmans · Nebyla to láska ke stavařině. Byla to cena.
Proč jsem nakoupil
Na Heijmans původně upozornil někdo další v ranním komentáři na Jardově YouTube. Nebyl to tedy Jardův vlastní objev. Mě pak zaujal jeho rozbor: s tezí jsem souhlasil a nakoupil taky. Viděl jsem funkční byznys za mimořádně nízkou cenu. Navíc mi dávalo smysl rozšířit portfolio mimo americké technologie.
Co mě na jeho tezi přesvědčilo
Konsolidace sektoru. Podle Jardovy teze tvrdá konkurence donutila řadu stavebních firem omezit činnost nebo odejít z některých trhů. Heijmans se soustředil na Nizozemsko. Lepší konkurenční prostředí mělo umožnit návrat marží a tvorbu hotovosti.
Fungující firma. Líbila se mi kombinace nizozemského trhu, postavení firmy a jejího přístupu k výstavbě. Zaujaly mě i domy vyráběné v továrně a následně sestavené na místě.
Cena a rozvaha. Hlavní argument byl poměr ceny k tomu, co firma vydělává, a hotovost na rozvaze. Nešlo mi jen o nízkou tržní kapitalizaci: důležité bylo, kolik za samotný byznys platím po započtení hotovosti a dluhu.
Využití hotovosti. Součástí teze byla představa, že hotovost nezůstane na rozvaze navždy. Mohla se vrátit akcionářům nebo financovat další růst. Jarda podle dodaného shrnutí čekal spíše buyback; firma nakonec zvolila akvizici.
Cena v číslech · FY 2022
V dodané tabulce Brycht.app pro FY 2022 jsou následující hodnoty v milionech EUR. Jde o historický přehled označený 31. 12. 2022, nikoli o doloženou valuaci v den každého mého nákupu.
Tržní kapitalizace
235
Hotovost a ekvivalenty
237
Celkový dluh
86
Čistá hotovost · výpočet
151
Enterprise value (EV)
84
Čistý zisk
60
Provozní zisk
71
Free cash flow (FCF)
86
EV = 235 − 237 + 86 = 84 mil. EUR. Po odečtení dluhu zbývala čistá hotovost 151 mil. EUR, přibližně 64 % tržní kapitalizace. P/E z uvedeného čistého zisku vychází zhruba 3,9×. Právě tahle kombinace nízké ceny a hotovosti vystihuje argument, který mě na investici přitahoval.
Zdroj: dodaný snímek Brycht.app · Heijmans. Čísla jsou zaokrouhlená a zatím nejsou porovnaná s původní výroční zprávou. FCF v tabulce nepovažuji automaticky za dlouhodobě udržitelný výdělek. Brycht.app · podklad k číslům ↗
Co vyšlo a kde jsou hranice té sázky
Z mého pohledu se povedla kombinace růstu firmy, lepšího ocenění od trhu a příznivého vývoje sektoru. Jednotlivé vlivy ale zatím nemám číselně oddělené.
Nízká cena pro mě byla hlavní důvod nákupu. Jakmile zmizí, musí se investice posoudit znovu. Ve stavebnictví nevidím silný moat, který by sám o sobě ospravedlnil držení navždy. Návrat nedisciplinované konkurence a tlak na marže by původní tezi oslabily.
Jardovy komentáře a tehdejší čísla
Následující údaje přebírám z dodaného shrnutí Jardových komentářů. Nejde o moje vlastní dobové zápisky ani o ocenění při každém mém nákupu.
22. 11. 2024 - ohlédnutí za rokem 2022: přibližně 230 mil. hotovosti, tržní kapitalizace 238 mil., EV 87 mil. a roční výsledek 64 mil. Přesný význam poslední metriky je potřeba doložit.
16. 7. 2024 - po přibližně dvojnásobném růstu ceny: násobek zhruba 8 pro daný rok a 6 pro rok 2025, FCF yield kolem 15 % a dividendový výnos kolem 7 % při 50% payoutu. Ve shrnutí zaznívá také FCF kolem 100 mil. ročně a možnost splatit dluh zhruba za rok.
V červenci 2024 už Jarda podle tohoto shrnutí považoval cenu za odpovídající a zvažoval prodej; roli hrálo i to, kolik hotovosti by mu po něm zůstalo. K 9. 9. 2026 už v nízké valuaci neviděl původní lákadlo a bez silného moatu neviděl důvod držet firmu navždy. To jsou jeho tehdejší závěry, nikoli popis mých prodejů.
Co je potřeba u čísel upřesnit
Dodaný snímek už doplňuje měnu a dluh: pro FY 2022 uvádí hotovost 237 mil. EUR, dluh 86 mil. EUR a EV 84 mil. EUR. Firma tedy nebyla bez dluhu, ale měla čistou hotovost. Jardova zaokrouhlená čísla v komentáři se od tabulky mírně liší; přesné datum a definici jeho výsledku 64 mil. i uvedených násobků stále potřebujeme doložit. Údaje z roku 2022 a pozdější splácení dluhu patří k různým obdobím. Označení „minimální riziko“ vyjadřuje tehdejší přesvědčení, ne doloženou vlastnost investice.
Doplnit původní odkazy na Jardovy komentáře, ověřit metriky ve výkazech a popsat moje konkrétní důvody prodejů. Moje data nákupů a prodejů zachycuje graf níže.
Phreesia digitalizuje příchod pacienta k americkému lékaři: registraci, dotazníky a platbu. Prochází přes ni zhruba jedna ze šesti návštěv u lékaře v USA (180 mil. za rok 2025, 4 744 klinik). Od února 2026 v ní drží podíl Pale Fire Capital, k 31. 3. 2026 je to 14,7 %.
Co na firmě sleduji
Přírůstek klinik. Čistý přírůstek spadl z +274 za Q4 2023 na +36 za Q2 2026. Firma nezveřejňuje odchody ani míru udržení klientů.
Růst bez akvizice. Plán tržeb 510-520 mil. $ na letošní rok obsahuje zhruba 37 mil. $ z koupené firmy AccessOne. Bez ní tržby v podstatě stagnují.
Network solutions. Platby od farmaceutických firem a pojišťoven, 38,3 mil. $ za čtvrtletí (+9 %). Vedení samo říká, že na druhou polovinu roku 2026 vidí hůř.
Hotovost a dluh. Volná hotovost 13,8 mil. $ za čtvrtletí, splaceno 23 mil. $ dluhu. Zisk ale stojí hlavně na škrtech, které jdou udělat jen jednou.
Epic. Největší riziko: hlavní nemocniční systém v USA nabízí registraci a platby čím dál víc sám.
Ocenění. Hodnota podniku kolem 724 mil. $, tedy 1,4× roční tržby a zhruba 13× volná hotovost.
Dvě čtení, obě zatím platí
Příležitost: kliniky čistě přibývají, dosah se nedá snadno nahradit, firma generuje hotovost a splácí dluh a trh počítá s tím, že už neporoste. Past: předplatné klesá, nabírání klinik skoro zhaslo, bez akvizice tržby stagnují, zisk je ze škrtů a Epic si registraci a platby dělá sám.
Ještě doplnit: Proč jsem pozici koupil, za jakou cenu a co by vedlo k jejímu prodeji.
Co nevyšlo podle mých představ
Budimex · Sázka na obnovu Ukrajiny
Proč jsem nakupoval
Teze byla jednoduchá: zničená Ukrajina se bude muset opravit. Věřil jsem, že Polsko v obnově sehraje důležitou roli a že polská stavební firma Budimex z toho může těžit. Budimex jsem si vybral kvůli jeho zaměření na výstavbu infrastruktury - právě tu bude potřeba obnovovat. Představoval jsem si, že zakázek může být tolik, že si firma bude moct vybírat. Přednost by dávala těm, které umí postavit rychle a efektivně a na kterých dosáhne nejlepších marží. To byla moje představa, jak by se obnova mohla promítnout nejen do objemu práce, ale i do ziskovosti.
Kde se očekávání nepotkalo s realitou
Moje investice počítala s příležitostí, jejíž načasování jsem neměl pod kontrolou. Válka pokračovala a očekávaný impuls se neprojevil tak, jak jsem si představoval.
Upřesnění a podklady
Potřeba obnovy sama o sobě nezaručuje zakázky ani zisk konkrétní firmě. Zatím jde o popis mého očekávání, ne o doložený podíl Budimexu na budoucí obnově.
Ještě doplnit: Důvod a datum případného výstupu; zda by samotný stavební byznys dával smysl i bez ukrajinské teze.
Co nevyšlo podle mých představ · pozici podle svého komentáře dál držím
The Trade Desk · Sázka na reklamu mimo uzavřené platformy
Proč jsem nakupoval
Líbila se mi myšlenka reklamy na otevřeném internetu. V portfoliu mám velký Google a Metu a menší Amazon. TTD jsem bral jako sázku na jiný model reklamního trhu - protiváhu k jejich uzavřeným ekosystémům.
Co jsem podcenil
Nečekal jsem, že růst tak výrazně zpomalí a firma pak přijde s výhledem, jehož uvedená hranice tržeb znamená meziroční pokles. V tom jsem firmu přečetl špatně. To, co jsem kupoval jako růstový příběh, se vyvíjelo hůř, než jsem předpokládal.
Proč zatím držím
Pozici dál držím a velmi lehce přikupuji. Opírám se o to, co vnímám jako silnou rozvahu, a při současné ceně mi firma připadá velmi levná. To je ale můj dnešní úsudek; konkrétní ocenění ještě potřebuji doplnit.
Upřesnění a podklady
TTD je jiná sázka uvnitř reklamního trhu, nikoli prokázané zajištění proti poklesu Googlu a Mety. Výsledky Q2 2026 uvádějí tržby 715 mil. USD, meziročně +3 %, a nižší čistý zisk. Výhled na Q3 2026 ale uvádí tržby alespoň 650 mil. USD oproti skutečným 739,433 mil. USD v Q3 2025. Uvedená hranice výhledu odpovídá meziročnímu poklesu přibližně o 12,1 %. Jde o výhled, nikoli již vykázaný pokles; formulace „alespoň“ navíc není horním limitem tržeb. Stav „držím a přikupuji“ vychází z mého komentáře k 24. 10. 2026; transakční výpis končí 26. 10. 2026.
Výsledky za Q3 2026 (začátek listopadu). Zda firma výrazně překoná vlastní výhled „alespoň 650 mil. $“, nebo se z něj stane nový strop.
Marže. Upravená EBITDA marže byla za rok 2025 41 %, výhled na Q3 2026 počítá zhruba s 25 %. Zajímá mě, kde se zastaví.
Kolik si firma nechává z objemu. Za rok 2025 zhruba 22 % z reklamních rozpočtů, které přes platformu protekly. Čtvrtletně to nezveřejňuje; pokles by znamenal ztrátu cenové síly.
Odkupy a akciové odměny. V 1. pololetí 2026 odkupy jen 241 mil. $ proti 733 mil. $ v předchozím pololetí, zbývající povolení 269 mil. $. Akciové odměny dělají přes 400 mil. $ ročně.
Amazon. Ztráta podílu ve prospěch levnějšího nákupu reklamy a to, co pro trh znamená žaloba FTC na Amazon z 1. 9. 2026.
Rozvaha. Hotovost a krátkodobé investice 1,485 mld. $, žádný bankovní dluh (k 30. 6. 2026).
Ještě doplnit: Na jaké valuaci stojí dnešní přikupování a co by už vedlo k ukončení pozice.
Co nevyšlo podle mých představ
Volkswagen · Nízká cena a možný nový impuls
Proč jsem nakupoval
Akcie mi připadala hodně levná. Čekal jsem, že negativní scénář pro automobilový průmysl už je v ceně. Potíže sektoru byly dobře známé a já měl pocit, že trh s nimi počítá.
Co mohlo pomoct
Možný impuls jsem viděl ve vojenských zakázkách. Bylo to tehdy aktuální téma a uvažoval jsem, jestli by firma nemohla využít své kapacity i tímto směrem.
Upřesnění a podklady
Vojenské zakázky jsou zde moje tehdejší úvaha o možném impulsu, nikoli tvrzení o získaných zakázkách. Konkrétní důvod, proč investice nevyšla, zatím není popsaný.
Ještě doplnit: Valuace při vstupu, co se skutečně změnilo a důvod držení nebo prodeje.
Co nevyšlo podle mých představ
Pernod Ricard · Čekal jsem dočasný problém
Proč jsem nakupoval
Moje teze byla jednoduchá: problémy mi připadaly dočasné. Čekal jsem, že se byznys postupně vrátí do lepší kondice.
Co dnes vidím jinak
Zpětně si kladu otázku, jestli jsem nepodcenil trvalejší změnu návyků. Obávám se, že mladší lidé budou pít méně alkoholu a že část problému není jen běžný slabší cyklus.
Upřesnění a podklady
Změna návyků je moje dnešní obava, nikoli zde doložené jediné vysvětlení poklesu. Pernod ve výsledcích FY26 zmiňuje také slabou poptávku v USA a Číně a úpravy zásob.
Ještě doplnit: Tehdejší valuace, důvod držení nebo výstupu a co by potvrdilo návrat poptávky.
Co nevyšlo podle mých představ
SolarEdge · Pokus koupit potrestanou část cyklu
Proč jsem nakupoval
Zkoušel jsem koupit fázi cyklu, ve které už trh firmu výrazně potrestal. Sázel jsem na to, že špatné období nebude trvat věčně.
Proč jsem prodal
Ztrátovou pozici jsem uzavřel kvůli daňové optimalizaci a už se do ní nevrátil. Zpětně mám pocit, že jsem prodal v nejhorší možnou chvíli, na úplném dně.
Upřesnění a podklady
„Na úplném dně“ je zatím moje vzpomínka na obchod. Přesnou vzdálenost výstupu od cenového minima ještě ověříme. Daňová optimalizace popisuje můj důvod prodeje, ne potvrzení konkrétního daňového výsledku.
Ještě doplnit: Porovnání dne prodeje s cenovým minimem a proč jsem už pozici neobnovil.
Co nevyšlo podle mých představ
Teladoc Health · Dobrý nápad, slabší rozšíření, než jsem čekal
Proč jsem nakupoval
Firmu sleduji už od covidu. Její byznys model mi dával velký smysl: možnost řešit část zdravotní péče na dálku mi připadala jako přirozený směr.
Co jsem odhadl špatně
Čekal jsem masovější rozšíření, které by se výrazněji propsalo do úspěchu firmy. V tom jsem byl příliš optimistický. Smysluplná služba ještě automaticky neznamená dobrou investici.
Upřesnění a podklady
Jde o nenaplnění mého očekávání u Teladocu, nikoli o tvrzení, že se telemedicína obecně nerozšířila.
Ještě doplnit: Valuace při nákupu, které výsledky změnily můj pohled a důvod držení nebo prodeje.
CO NEVYŠLO PODLE MÝCH PŘEDSTAV / ZAJIŠTĚNÍ POZICE
Palantir · kdy chránit zisk a kdy nechat vítěze růst?
Proč jsem zkoušel zajištění
Palantir se mi produktově nesmírně líbí. Akcie ale rostla rychleji, než jsem čekal i ve svých nejoptimističtějších představách. Zkoušel jsem proto pozici zajišťovat přes CFD. Akcie jsem chtěl dál držet i kvůli časovému testu, takže mi tehdy zajištění připadalo výhodnější než jejich prodej.
Co na tom zpětně řeším
Nejde mi o to, že jsem na samotném zajištění prodělal. Přemýšlím spíš, jestli jsem si tím zbytečně neomezoval výnos z firmy, které jsem věřil. Možná bylo lepší nechat vítěze dál růst. Zároveň je pro mě těžké sledovat tak rychlý růst a rozhodnout, kdy už část výsledku chránit.
Nemám na to jednoduchou odpověď
Tohle je pro mě pořád velmi složité téma. Neberu si z něj závěr, že zajištění je vždycky špatně. Řeším, kdy mi skutečně pomáhá a kdy jím jen brzdím dobrou investici. Aktuálně vidím podobné dilema u AMD.
Jak tento příběh vyhodnotit
Komentář popisuje můj důvod pro zajištění a dnešní úvahu. Časový test byl součástí mého rozhodování; text nepotvrzuje konkrétní daňovou výhodnost. Výsledek zajištění nelze hodnotit jen podle zisku nebo ztráty CFD: je potřeba spojit akcie a CFD ve stejném období, zahrnout náklady a porovnat dosažený výnos i omezení rizika s variantou bez zajištění. Toto srovnání zatím není dopočítané. Zmínka o AMD popisuje podobné dilema, nikoli tvrzení, že jsem u něj provedl stejné obchody.
Ještě doplnit: Kdy a jak velkou část pozice jsem zajišťoval, co mělo být signálem k ukončení zajištění a společný výsledek akcií a CFD včetně nákladů.
INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ / META
Meta: věřil jsem byznysu. Pokles mi dal prostor přikupovat.
Na Metě mě přesvědčoval hlavně Zuckerberg. Už několikrát se řešilo, jestli jeho byznys nekončí. Já v něm viděl člověka, který dokáže firmu přizpůsobit - od přechodu na telefony až po nové formáty obsahu. U Reels mě fascinovalo, jak rychle se produkt zlepšoval.
Sílu firmy jsem viděl v lidech, kteří její aplikace používají. Jsou tam přátelé, rodina, firmy i tvůrci. Odejdeš z aplikace, ale tvoje okolí zůstává. Čistě byznysově jsem oceňoval i schopnost těchto služeb udržet pozornost; není to moje morální hodnocení jejich dopadu.
Proč jsem přikupoval
Pozici jsem budoval hlavně v roce 2022. Tezi jsem věřil a dostával jsem lepší cenu. Rizika byla skutečná: výdaje na metaverzum, obavy o uživatele a vystřízlivění online světa po covidu. Mně ale přišlo, že trh zašel v pesimismu příliš daleko.
Dalším argumentem pro mě bylo, kam až cena spadla. Na podzim 2022 jsme se dostali zpátky na ceny z let 2015-2016. To mě zaujalo a posilovalo moje přesvědčení, že je trh příliš pesimistický.
Co by změnilo můj názor
Kdyby lidé začali služby Mety opouštět a jejich odchod se zrychloval. Právě v uživatelích jsem viděl hlavní hodnotu. Hardware jsem bral jako „free opci“: nákup mi musel dávat smysl i bez jeho úspěchu, ten by byl něco navíc. Vývoj samozřejmě firmu stojí peníze.
Proč jsem prodával
Akcie hodně vyrostla a chtěl jsem vzít část zisků. Proto jsem pozici postupně odprodával.
Proč jsem se vracel v roce 2025
Akcie klesla a v kontextu tehdejšího trhu mi Meta znovu přišla jako zajímavá sázka. Původní argumenty pro mě pořád platily: Zuckerberg, síla aplikací a obrovská distribuce. Navíc jsem chtěl mít expozici na AI. Věřil jsem, že Meta může přijít s něčím zajímavým a má dobrou šanci být mezi vítězi.
U hardwaru jsem už viděl konkrétnější pokrok. Zajímalo mě i to, kam se mohou posunout menší AI modely běžící přímo na zařízení. V lokální AI vidím budoucnost a tohle byl směr, který mě na Metě přitahoval. Distribuce přes její aplikace a hardware pro mě byla velká výhoda - produkt může dostat rovnou k lidem, kteří už její služby používají.
Co je moje teze a co lze doložit
Výpis zachycuje nové akciové nákupy na USD účtu od 31. 10. 2025. Text výše je zpětně sepsané vysvětlení investora, nikoli dobový zápis.
Meta nepřestala utrácet za metaverzum. Reality Labs vykázaly za první tři čtvrtletí 2025 provozní ztrátu 13,17 miliardy USD oproti 12,76 miliardy o rok dříve. Segment zahrnuje také hardware a další VR/AR produkty, takže jeho ztrátu nelze zaměňovat za samotné výdaje na metaverzum. Výsledky Meta Q3 2025.
Pokrok hardwaru dokládá uvedení Ray-Ban Meta Gen 2 v září 2025. Směr k lokální AI má také konkrétní základ: Meta v září 2024 představila Llama 3.2 1B a 3B určené i pro provoz na mobilních a dalších koncových zařízeních. Neznamená to, že všechny její AI produkty běží lokálně ani že její vítězství v AI bylo jisté. Ray-Ban Meta Gen 2 · Llama 3.2.
Moje nákupy a prodeje na ceně akcie
● + Nákup● − Prodej - Cena akcie v USD. Zelená + znamená nákup akcií, červená − prodej akcií. Plocha kolečka odpovídá hodnotě obchodu v USD.
Vyber kolečko nebo řádek tabulky pro detail obchodu.
Všechny nákupy a prodeje v grafu
Graf obsahuje pouze nákupy a prodeje skutečných akcií FB/META ze všech účtů. Akciové obchody stejného dne, směru a účtu jsou spojené: cena je vážená počtem akcií a velikost je součet počet × realizační cena v USD, bez poplatků. Křivka ukazuje denní závěrečnou cenu, značky realizační cenu; nemusí tedy ležet přímo na křivce. Cenová historie začíná prvním obchodním dnem Facebooku, 18. 5. 2012. Srovnání starších cen používá denní Close bez reinvestice dividend. Dne 3. 11. 2022 činil Close 88,91 USD; v roce 2015 se denní závěrečné ceny pohybovaly mezi 74,05 a 109,01 USD. Návrat ceny do staršího pásma sám o sobě neznamená návrat ke stejné valuaci firmy. Zdroj cen: uložená historie Yahoo Finance (META). Zahrnujeme i první nákup v říjnu 2021 a obchody do data výpisu 26. 10. 2026. Filtr tohoto grafu je samostatný.
Text je zpětně sepsaná investiční teze a obecné vysvětlení prodejů. Návrat v roce 2025 má samostatně popsanou tezi; konkrétní důvody dalších nákupů v roce 2026 zatím nejsou doplněné.
NÁKUPY A PRODEJE / AKCIE
Kdy jsem vstupoval a kdy jsem prodával
Google, Palantir, Heijmans, AMD a Groupon. Skutečné akciové obchody ze všech účtů; zelené kruhy s + jsou nákupy, červené s − prodeje. Plocha kruhu odpovídá hodnotě obchodu v měně akcie.
Výchozí pohled začíná krátce před prvním nákupem, aby byly obchody dobře vidět. Přepínačem zobrazíš celou dostupnou cenovou historii. Detail otevřeš kliknutím na značku nebo datum v tabulce.
Zdroj obchodů: peněžní operace výpisu do 26. 10. 2026. Jedna značka shrnuje stejný den, směr, účet a ticker; nepočítá částečné realizace jako opakované původní nákupy. Cena značky je vážená realizační cena, křivka je denní Close z Yahoo Finance bez reinvestice dividend. Objem a cena jsou upravené o splity na společnou bázi; hodnota obchodu zůstává stejná. Velikosti značek jsou porovnatelné uvnitř jednoho grafu, ne mezi firmami. CFD zde nejsou zahrnuté.
01 / Výsledky v souvislostech
Rozbor realizací a snímku z výpisu
Prozkoumejte realizované výsledky, dnešní otevřené pozice a podíl jednotlivých titulů. Každé číslo vychází z dodaného výpisu; celkový historický model včetně otevřených pozic najdete v nové úvodní sekci.
Kumulativní realizované P&L
Součet Profit/Loss podle dne uzavření. Bez vkladů, výběrů a průběžného přecenění.
Drawdown realizovaného P&L
Pokles od předchozího maxima této křivky v měně účtu. Nejde o drawdown hodnoty portfolia.
Tato sekce ukazuje pouze realizované P&L a původní otevřený snímek k 26. 10. 2026. Historický model všech pozic včetně CFD, hotovosti a archivních cen je v úvodní sekci. Zdejší filtry jsou samostatné a nemění celkový model nahoře.
02 / Atribuce a koncentrace
Kolik příběhů tvoří výsledek?
Rozklad podle emitenta slučuje FB/META a GOOGL/GOOGC. Více obchodů ve stejném titulu nepředstavuje více nezávislých investičních nápadů.
Největší příspěvky podle emitenta
Co zůstane bez největších vítězů?
Citlivost výsledku po odebrání nejziskovějších emitentů. Jde o zpětný rozklad, nikoli simulaci alternativní strategie.
Výsledky podle kalendářních let
03 / Disciplína držení
Dostat čas na svou stranu.
Délka držení pomáhá popsat styl. Ziskové a ztrátové realizace porovnáváme zvlášť; otevření vítězové ještě nejsou uzavřeným výsledkem.
Realizace podle délky držení
Vítězové versus ztrátové realizace
Počítáno na řádcích realizací; částečné výstupy mohou jednu pozici rozdělit do více řádků. Nejde o důkaz optimálního načasování výstupu.
04 / Prostor pro vlastní analýzu
Od přehledu k jednotlivému obchodu.
Otevřené portfolio · snímek 26. 10. 2026
Respektuje měnu a třídu aktiv, nikoli rok uzavření. Hodnota pozic není celková equity účtu.
Uzavřené realizace
Kliknutím na záhlaví změníte řazení. CSV obsahuje všechny vyhledané řádky.
Peněžní operace · celý účet a celá historie
Pouze filtr měny. Samostatný přehled kategorií; částky se automaticky nepřičítají k P&L, aby nedošlo k dvojímu započtení.
05 / Čitelné a ověřitelné
Co tento report říká. A co zatím neví.
Výpočty
Realizované P&L přebírá sloupec Profit/Loss z Closed Positions. Otevřené P&L a hodnotu přebírá souhrn za instrument z Open Positions; detailní loty nejsou přičteny podruhé. Součty byly porovnány se souhrny ve všech třech výpisech.
Profit factor = součet kladných realizací / absolutní součet záporných. Úspěšnost = podíl kladných řádků ze všech realizací, včetně nulových. Drawdown začíná od nulového P&L a pracuje s koncovými denními součty; v ročním filtru se maximum resetuje.
Rozsah a omezení
Zdroj: tři listové výpisy CZK, USD a EUR z dodaného ZIPu. Období v názvu souboru začíná rokem 2006, skutečná obchodní historie zde začíná v roce 2021. Časy jsou UTC. Data nejsou nezávisle auditována ani ověřena proti brokerovi.
Měny nesčítáme bez kurzové metodiky. Dividendy, daně, úroky a další operace jsou oddělené. Výsledek není celkový čistý výnos po všech nákladech a daních. Nezobrazujeme CAGR, TWR, Sharpe ani procentní drawdown equity bez potřebné historie kapitálu a ocenění.
Jak posoudit opakovatelnost
Počet ziskových emitentů, stabilita v čase, koncentrace a výsledek bez vítězů jsou popisné důkazy. Neprokazují statistickou nezávislost, absenci náhody ani budoucí výkonnost. Výpis může zahrnovat jen část tradingové historie.
Co doplnit pro úplný obraz rizika
Doplněn byl model všech pozic a hotovosti, úplné pohyby z výpisu a historické FX kurzy. Pro přesnou auditovanou historii stále chybí skutečné historické bid/ask ceny CFD a spolehlivé ocenění pozastaveného SBER; tyto části model označuje. Pro intradenní propady je nutná jemnější časová řada. Teprve pak lze férově porovnat riziko a výnos s pasivní investicí.